往绩期间，齐云山食物的焦点产物南酸枣糕贡献超八成收入，产物布局单一，且2024财年毛利率呈现小幅下滑。此外，公司发卖费用率远超研发费用率，线下渠道经销商收入占比超八成，且曾存正在抽查不及格及未缴纳社保及公积金的环境，这些大概都为公司上市及可持续成长带来挑和。天眼查显示，公司成立于1995年。据灼识征询材料，以2024年零售额计，公司占中国南酸枣食物市场32。4%的份额，位居行业第一。同时，据灼识征询，中国的零食市场呈现高度分离款式，按2024财年零售额计，前五大及前十大公司合计别离仅占总市场份额的5。9%及10。4%。公司正在中国果类零食行业位列第九及占0。6%的市场份额。2022财年-2024财年（下称：演讲期内），齐云山食物实现营收别离为2。17亿、2。47亿、3。39亿；年内溢利及年内全面收益总额为2563。4万、2370。5万、5319。9万。齐云山食物推出5种南酸枣食物产物，次要产物为南酸枣糕及南酸枣粒，以及其他南酸枣产物，如南酸枣凝、南酸枣软糖及南酸枣冻。此中，公司次要收入来自南酸枣糕。演讲期内，南酸枣糕贡献收入别离为1。93亿、2。09亿、2。94亿，占比为88。7%、84。7%、86。7%；南酸枣粒占比别离为4。8%、9。1%、9。2%。《企业家IP打制私房课》总筹谋和首席、旧事时评人高承远认为，单一品类既是护城河也是天花板。南酸枣糕正在细分赛道已做到占位，32。4%的市占率意味着渠道、品牌、原料议价能力都已集中；短期内敌手想复制划一规模，时间取资金门槛并不低。风险正在于品类生命周期：零食迭代快、口胃易委靡，一旦消费趋向转向低糖或替代果干，公司贫乏对冲品类，增加会霎时失速。高承远指出，第二曲线的难点不正在手艺，而正在组织：从“爆品”思维切换到“多品”思维，需要从头设置装备摆设研发、供应链和渠道话语权。南酸枣原料季候性较着，扩品类往往外采，成本布局被拉平，利润稀释。先以功能化延长（高纤、低糖、儿童拆）做同原料多场景，再考虑跨品类并购，把品牌资产迁徙过去，而非简单贴牌。演讲期各期，公司全体毛利率别离为47。2%、48。8%、48。5%。此中贡献较多收入的南酸枣糕毛利率别离为47。3%、48。9%、48。3%；南酸枣粒毛利率别离为51。9%、52。6%、52。7%。齐云山食物暗示，2024年南酸枣糕的毛利率同比下滑，次要是因为该产物的平均售价由2023财年的40。5元/千克下降至2024财年的39。3元/千克，进一步提拔公司的市场份额。近三年的时间里，南酸枣糕销量虽有所增加，但售价呈现持续下滑的环境。演讲期各期，南酸枣糕每千克平均售价41。2元、40。5元、39。3元；销量别离为4677。7吨、5160。2吨、7485。8吨。而值得留意的是，南酸枣采购价钱呈现必然增加。演讲期各期，向本地农户采购南酸枣之平均采购价钱别离为4。0元/千克、4。0元/千克及4。2元/千克。招股书引见，中国南酸枣的获取次要来自野外种植，过去几年市场价钱相对不变，自2019年的3。5元/千克小幅上涨至2024年的4。1元/千克。于2025年及2026年，中国南酸枣价钱预期维持不变，介乎4。1元/千克至4。3元/千克。齐云山食物来自线。3%。此中各期，公司线下渠道经销商收入占总营收比例别离为86。2%、85。0%、88。4%。高承远认为，线下经销收集是过去十年深耕县域市场的成果，89%占比反而正在三四线构成渠道壁垒，竞品想铺货得先处理冷链和账期。实正现患是流量布局变化：零食量贩店、社区团购正把价钱打穿，经销商利润变薄就会倒戈。同时，公司前五大客户均为线下经销商，演讲期各期，前五大客户贡献收入占比别离为26。4%、29。9%、38。7%；同期，最大客户发卖收入占比别离为7。5%、22。9%。2024年，公司第一大客户贡献收入达7799。5万，超前五大客户中前四大客户之和。招股书引见，该客户是一家总部位于中国长沙的零食经销商，同时也是正在中国具有跨越10000店的领先连锁零食店之一。二者营业关系的年限为1年。齐云山食物正在招股书中指出，此中大部门超出节制范畴，包罗：中国线上消费者对相关电商平台的信赖及决心程度、中国互联网利用率的增加，以及取电商发卖相关的物流、领取及其他配套办事的成长。若未能电商渠道的趋向及消费者需求，可能对公司正在该发卖渠道的发卖、营业及增加前景形成晦气影响。高承远暗示，线上占比下滑并非运营掉队，而是自动收缩——平台买量ROI低于线下，且价盘易乱。下一步不是简单加码电商，而是把线下门店变成前置仓，用小法式团购把散单收拢，既保住价钱系统，又能把线下客流数据化。线上渠道的价值不正在销量，而正在品牌年轻化的内容场，用曲播做种草，再把成交拉回可控的线下或私域。此外，齐云山食物指出，跟着顺应发卖渠道的快速成长，公司的推广及告白开支遭到投放告白或进行线上线下营销勾当的发卖渠道的影响。现实上，正在线上渠道收入占比力低且呈现下滑的环境下，公司推广及告白开收入现大幅增加。演讲期内，齐云山食物发卖及营销开支别离为5535。7万、6822。5万、7583。5万，发卖费用率别离为25。5%、27。7%、22。4%。此中，推广及告白开支别离为2800。1万、3677。9万、3763。1万，占发卖及营销开支的比例别离为50。6%、53。9%、49。6%。公司暗示，于往绩记实期间，大部门推广及告白开支为陈列费及推广费，以于线下商铺（如超市及连锁零食店）获得优良货架空间，以及添加电商平台的量以提高产物出名度，鞭策更高的流量，刺激消费者采办，提高发卖业绩。营销及推广开支的添加次要因为公司努力于线下及线上营销勾当。公司细致注释，2024财年发卖及营销开支同比增加11。1%，次要因为(1)推广及告白开支同比添加，乃因为线上及线下渠道的展现及推广力度进一步加大，以提高产物出名度和率；(2)雇员开支同比添加，次要因为发卖人员告竣发卖方针的金添加（取2024财年收入增加分歧）；及(3)交通开支添加，次要缘由是营销勾当添加导致发卖人员出差次数增加。统一时间，齐云山食物的研发开支别离为1016。5万、1106。1万、1194。8万，研发费用率别离为4。7%、4。5%、3。5%。招股书披露，齐云山食物可能需要缴纳社会安全费及住房公积金的额外供款以及相关部分的畅纳金。演讲期各期，公司未能缴纳的社会安全及住房公积金的金额估量别离为230万、310万、510万。未缴纳社保的另一方面，齐云山食物曾进行现金分红。2022财年、2023财年及2024财年，公司向股东宣派及派付股息490万、710万、1140万。于2025年1月19日，股东核准就截至2024年12月31日止年度的末期股息合计约2030万，该股息已于2025年3月由公司悉数派付。合计分红总额达4370万元。截至最初现实可行日期，崇义食物厂持有公司75%的股权，而崇义食物厂由焦点办理层股东合共具有68。79%的股权。焦点办理层股东由6名人士构成，包罗全体施行董事，即刘志高（兼任董事长及公司总司理）、朱方永、刘继延、杨玉兰、黄忠明及凌华山，彼等别离持有崇义食物厂24。25%、22。03%、14。69%、3。13%、2。04%及2。65%的股权。同日，云之上无限合股持有公司25%的股权，而云之上无限合股由焦点办理层股东具有68。32%的股权，包罗由刘志高、朱方永、刘继延、杨玉兰、黄忠明及凌华山别离持有16。46%、12。80%、11。89%、7。93%、10。73%及8。51%的股权。换而言之，上述大额分红大多落入六名焦点办理层股东口袋之中。而做为食物企业，齐云山食物曾存抽查不及格的环境。招股书披露，于往绩记实期间，齐云山食物的产物正在国度市场监视办理总局进行的一次抽样检测中，有两次因霉菌测试不合适《食物平安国度尺度－蜜饯》的要求，违反了《中华人平易近国食物平安法》，且不及格产物的储存设备洁净度未达标。因而，2023年3月及2023年4月，公司被崇义县市场监视办理局及赣州市市场监视办理局领取罚款，且出缺陷的产物被及措置，罚款总额别离为60752元及68880元。此外，天眼查显示，2017年-2024年期间，公司曾5次沦为被施行人。此中2017年3月、2018年10月、2018年11月、2021年4月，公司被施行金额别离为15。92万、6。91万、13。43万、29。35万。2024年8月新增被施行人消息显示，施行标的达1537。43万。